最新数据显示，港元兑美元汇率已触及7.7609的关键点位，创下近三年来新高，引发市场高度关注。这一关键点不仅反映出港元的坚韧表现，也标志着香港金融市场在复杂国际环境中的独特韧性。在美元指数持续攀升的市场环境下，港元不仅没有随之走弱，反而展现出独特的强势。这一罕见的市场现象背后究竟蕴含着怎样的经济逻辑？让我们深入剖析其中的深层原因。
近期，美元指数延续强势态势，突破109关键点位，创下自2022年11月以来的新高。这一轮美元走强主要受到多重因素驱动：美国经济展现出超预期的韧性，就业市场持续稳健，零售数据表现亮眼。其中，初请失业金人数降至211,000的低位，反映出劳动力市场的强劲表现。与此同时，核心通胀指标自2023年4月以来首次回升，使市场对美联储降息的预期有所降温。此外，市场对特朗普潜在经济政策的预期，特别是在财政刺激和贸易保护主义方面的立场，也为美元提供了上行动力。在全球地缘政治局势持续紧张的背景下，美元作为避险资产的属性进一步凸显。
港元表现打破常规：独立于美元的背后逻辑
香港联系汇率制度的核心在于港元与美元的挂钩机制。在这一制度下，港元兑美元的汇率被设定在7.75至7.85的区间内波动。这意味着当美元走强时，港元理论上会跟随美元同步升值，这是市场的常态表现。
值得注意的是，近期港元的强势表现已超越了单纯跟随美元的范畴。不仅跟随美元走强，更是独立创造了新高点。具体而言，港元兑美元汇率达到7.7609的水平，创下近三年半以来的最高纪录，并持续向7.75的强方兑换保证逼近。这一现象背后蕴含着多重市场因素的共振效应。
首先，年末时期的特殊市场环境起到了关键作用。企业年终结算和奖金发放带来的流动性需求激增，加之银行为满足监管要求而补充流动性的行为，共同推高了港元需求。与此同时，香港银行同业拆息（Hibor）攀升至6.5%的历史高位，这一高利率环境进一步增强了持有港元的投资吸引力。
其次，中资企业的分红政策调整和内地资金流向也是重要推手。在港上市的中资企业普遍提高了分红比例，这直接增加了对港元的需求。随着市场对中国经济复苏预期的增强，内地投资者对香港股市的兴趣明显提升，带来了可观的资金流入，间接支撑了港元汇率走势。
从更深层的经济基础来看，香港经济的复苏态势和独特的金融体系为港元汇率提供了坚实支撑。经济数据显示，香港旅游业正迎来强劲反弹，特别是在深圳重启”一签多行”政策后，内地访港人数显著回升。具体而言，2024年圣诞假期期间的访港旅客达到36万，其中内地游客占比高达24.1万，同比增长12%。
值得关注的是，香港旅游业的复苏呈现多元化趋势。东南亚市场表现尤为突出，以菲律宾为例，2024年访港旅客量突破百万大关，创下历史新高。整体而言，来自东南亚地区的访港人数已恢复至疫情前水平的95%。这种多元化的旅游复苏不仅带动了本地零售和餐饮业的蓬勃发展，更重要的是通过消费和投资渠道，为香港金融市场注入了充沛的流动性，从而为港元汇率提供了有力支持。
流动性与利率：推动港元升值的关键因素
然而媒体的报道还是相对表面的，港元表现出超越简单跟随美元的强势，其深层原因主要在于港币与美元之间的利差变化。虽然表面上香港的利率政策跟随美国，但实际市场利率的形成机制更为复杂，导致了港元汇率的异常表现。
香港银行体系的实际利率并不完全跟随香港金融管理局（金管局）的基准利率。虽然金管局会跟随美联储调整基准利率，但银行在实际业务中可以根据市场需求和自身策略来决定贷款利率。这种灵活性使得香港的实际市场利率可能与美国存在显著差异。
通过对比美元同业拆借利率（LIBOR）与香港银行同业拆借利率（HIBOR）的走势，我们可以发现一个重要的市场规律：虽然两个利率往往呈现相同的变动方向，但其变动幅度和时机却存在显著差异。这种利差变化会创造套利机会，进而影响资金流向。具体而言，当LIBOR相对HIBOR走高时，即利差扩大为正值，资金倾向于流出香港市场寻求更高收益，导致港元承压走弱。相反，当HIBOR相对LIBOR走高，即利差收窄或转为负值时，资金会被吸引流入香港市场，推动港元走强。
2024年底，由于年末效应和市场预期变化，香港银行体系的流动性出现紧张，推高了HIBOR，一个月期HIBOR达到了6.5％的历史高位，而同期的LIBOR则相对较低。这种利差扩大吸引了大量资金流入港元资产，推动港元汇率走强。
我们将美元和港币的利差以及两者的汇率放在一起，可以更好的发现规律。在这张图种蓝色的线是美元同业拆借利率（LIBOR）与香港银行同业拆借利率（HIBOR）的利差，红色的线是美元兑港币的汇率。同图中我们可以看到，当两者的利差扩大时，美元走强；当当两者的利差缩小时，港币走强。而由于联系汇率的存在，两者的汇率保持在7.75到7.85之间波动。
用数据分析揭示投资真相
2024年11月，美国众议院”中国共产党问题特别委员会”的两党领导人向财政部长耶伦发出一封紧急信函，呼吁重新评估美国与香港在银行系统的特殊关系。该委员会指出，香港正日益成为全球洗钱和规避制裁的中心，助长破坏美国利益的金融犯罪行为。
网上有不少的媒体以及KOL据此推断出香港的银行会被美国踢出SWIFT系统，以及港币会和美元脱钩，因此要做空港币的言论。但是，近期港币兑美元的强势表现不仅反映了香港金融市场的韧性，也有力地驳斥了美国可能将香港银行踢出SWIFT系统的谣言。
事实上，将整个香港金融体系踢出SWIFT系统是一个极不现实的想法。SWIFT（环球银行金融电信协会）是全球金融交易的主要通信网络，香港作为国际金融中心，其银行系统与全球金融体系深度融合。贸然将香港踢出SWIFT不仅会对全球金融稳定造成巨大冲击，也会严重损害美国自身的经济利益。
对于投资者而言，这一分析表明需要更加关注政策与市场互动的复杂性。在制定投资策略时，不应仅仅依赖单一的信息来源，而是应该综合考量包括政策动向、市场表现及潜在的风险与机遇。例如，利用香港的联系汇率制度和国际金融地位，可以关注港元资产的潜在稳定性，以及在全球金融政策波动中的避险属性，从而实现更平衡的投资组合。
